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山西证券2010年2月份中国宏观经济月报经济走势呈现复杂化短期政策紧缩或有所明朗

发布时间:2019-08-14 18:12:29

山西证券: 2010年2月份中国宏观经济月报 经济走势呈现复杂化 短期政策紧缩或有所明朗 2010-03-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

宏观研究经济走势呈现复杂化,短期政策紧缩或有所明朗报告原因:月度报告——2010年2月份中国宏观经济月报2010年3月11日宏观研究/中国经济宏观策略组实际利率终为负,加息预期愈加强烈。2月份中国实际利率已经成为负值,根据中国历史的实际利率数据,每当实际利率由正转负时,往往步入加息周期。我们预计两会后或二季度初加息时点或到来。

货币供应和信贷继续下滑,短期拐点确立。进入三月份央行又加大了央票的发行力度,不断净回笼资金,尽管迫于维持中美利差的因素,央票利率保持不变,但央行收紧货币的倾向不变。我们认为货币增速全年呈现U型的走势,低点或产生于4、5月份,三季度货币增速或有所恢复。

信贷结构继续发生变化,私人和投资信贷需求旺盛。投资性贷款需求保持旺盛,其中居民和企业中长期贷款仍然大幅度增加,中长期贷款占比继续提高,反映出由于去年高投资和房地产推动所带来的惯性效应仍未减弱,侧面反映出民间投资已经恢复。而投机性需求(以票据融资投机套利或者投入资本市场衡量)明显下降,反映出对于资本市场收益率和流动性的担忧。我们认为,信贷投放节奏或改变以往前高后低的走势,四个季度3:3:2:2的比重分配,整体呈现均匀分布的局面。

CPI如期加速上升,PPI涨势趋缓。受食品价格上涨推动,2月份CPI超出市场预期,食品因素对于CPI的推动力量在增强。考虑到春节物价助推因素,以及翘尾因素,我们预计下月CPI涨幅或维持2.5%左右水平,而PPI翘尾因素仍将加大,或接近6%水平。2月份房屋价格继续上升,环比涨幅虽有所放缓但仍然为正增长,加息已经成为平抑房价主要预期。

工业增速趋热,发电量数据或预示短期高点。1-2月份工业状况呈现开门红,由于去年同期工业增加值基数极低,因此本期20.7%的增速有一定水分,从发电量增速来看,已经显示出增速放缓的迹象。联系人名义消费增速受益于通胀快速上升,实际增速保持原位。社会消费品零售总额大幅度上升,主要原因在于刺激政策的延续和1月份消费者信心指数的持续上扬。我们预计,消费增长之势将继续保持,全年增速有望超过19%,部分产品如汽车和家电消费或有可能超过市场预期。

固定资产投资增速持续下降,投资被降温已成事实,但房地产和制造业等民间投资已经启动。1-2月城镇固定资产投资增速明显下降,中央和地方投资双双下降,分行业看房地产开发投资上升明显,铁路运输和煤炭开采增速仍然较高,呈现出民间投资加速恢复的态势。

月度报告金融信贷:

实际利率终为负,加息预期愈加强烈本月CPI为2.7,已经超过一年期存款利率,两会政府工作报告中提出,今年通胀预期为3%(历年该目标均为4%),我们认为这反映出两个方面的政策调控思路,第一是政府控制通胀具有把握,可以通过利率等货币政策调控通胀预期。第二是通过降低通胀预期,把经济引入到低通胀高增长的良性周期中。上周,马来西亚宣布加息25个基点,成为首个加息的亚洲新兴工业化国家,2月份中国实际利率(一年期定期存款利率-CPI)已经成为负值,根据中国历史的实际利率数据,每当实际利率由正转负时,往往步入加息周期。我们预计两会后或二季度初加息时点或到来。

货币供应和信贷继续下滑,短期拐点确立信贷增速和货币供应增速继续双双下滑,已经基本确立为短期的拐点,由于上月存在基数效应,导致M1继续创新高,但货币供应增速下滑已经大势所趋,一方面是信贷的强制下降,另一方面是企业定期存款的大量降低(春节因素)。从M1和M2之差来看,继续有所缩小,显示货币活化趋势有所放缓。进入三月份央行又加大了央票的发行力度,不断净回笼资金,尽管迫于维持中美利差的因素,央票利率保持不变,但央行收紧货币的倾向不变。我们认为货币增速全年呈现U型的走势,低点或产生于4、5月份,三季度货币增速或有所恢复。

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